GAZETE: Enflasyonun önemli ölçüde yavaşladığını görmeden önce oranlar ne kadar yüksek olabilir ve hangi zaman diliminde olabilir?
STEVENSON: Fed yüzde 3 ila 4 arasında bir şey öngörüyor [in its benchmark rate] ve bu aralık, çoğu iktisatçının gitmekte olduklarını düşündüğü yerdir. Şimdi, bu, insanların üç ay önce bile beklediklerinden çok daha yüksek ve kesinlikle bir yıl önce düşündüğümüzden daha fazla. Bu nedenle, oranların yüzde 3 veya 4’e çıkmasını bekliyoruz. [about twice what they are now] ve muhtemelen 2023’e kadar orada kalacak. Ancak enflasyon tahmin edildiği gibi yavaşlamaya başlamazsa, oranlar yükselebilir.
Federal Açık Piyasa Komitesi toplantısından çıkan tahminlere bakarsanız, 2024 için 2022’den daha geniş bir tahmin aralığı görürsünüz. Bu daha geniş tahmin yelpazesi, bazı insanların enflasyona ulaşmanın daha uzun süreceğinden endişe ettiği gerçeğini yansıtıyor. kontrol altında.
FOMC’nin zaten oraya koyduğu tahminlerin dışında olmak için hiçbir nedenim yok. Ancak, şu anda küresel ekonomide karşı karşıya olduğumuz muazzam miktardaki belirsizlik göz önüne alındığında, tahmin aralığının daha da genişleyip genişletilmeyeceğini sormanın mantıklı olduğunu düşünüyorum. Enflasyonun bu kadar yüksek olmasını beklemememin nedeni, Putin’in Ukrayna’yı işgal etmesini ve küresel enerji fiyatlarının yükselmesini beklemiyor olmamdı. Ayrıca çip kıtlığı gibi tedarik zinciri sorunlarının çok daha hızlı çözülmesini bekliyordum. Tedarik zinciri sorunlarımıza daha hızlı bir çözüm beklediğim için, perakendecilerin bize sahip olduklarını söylediğini görmeye başladığımız türden mal bolluğunu daha fazla göreceğimizi umuyordum. Bu tür fazla stok birikiminin daha yaygın olabileceğini ve bu durumda fiyatlar üzerinde aşağı yönlü bir baskı olacağını bekliyordum. Tedarik zincirlerinde bazı tıkanıklıkların oldukça hızlı bir şekilde çözüldüğünü ve fiyatlar üzerinde aşağı yönlü baskı oluşturduğunu görmemizin hala mümkün olduğunu düşünüyorum. Bu durumda enflasyon daha hızlı çözülecektir. Bununla birlikte, önümüzdeki bir veya iki yıl boyunca Çin’de son zamanlarda gördüğümüz gibi kilitlenmeler görmeye devam etmemiz ve petrol üreten ülkelerde savaş görmeye devam etmemiz de mümkündür. Bu küresel zorluklar arzı sınırlandırıyor ve fiyatların kontrol altına alınmasını zorlaştırıyor.
GAZETE: Fed Başkanı Jerome Powell, bu son faiz artırımını açıklarken, Fed’in “enflasyonun neden olduğu sıkıntıyı anladığını” söyledi. Ancak artan faiz oranları, kredi kartları, otomobil ve öğrenci kredileri ve dolaylı olarak, şu anda yüzde 6’ya yakın olan ve geçen yılkinin iki katına çıkan mortgage kredileri için daha yüksek faiz oranları şeklinde tüketiciler için zorluklara da neden oluyor. Enflasyonu yavaşlatma çabasının yarardan çok zarar verme potansiyeli var mı?
STEVENSON: 2021’de ve hatta 2022’nin başlarında daha yüksek enflasyona çok daha fazla sabrım vardı çünkü enflasyonu yavaşlatma çabası – daha yüksek faiz oranları ve daha yavaş ekonomik büyüme – insanları da incitiyor. Erken gördüğümüz fiyat artışları çoğunlukla dayanıklı mallardan kaynaklandı. Fed’in faiz oranlarını yükseltmesi, dayanıklı mal arzındaki zorlukları doğrudan etkileyemeyecekti ve bu nedenle sabırlı olmamız gerekiyordu. Tedarik zinciri sorunları kendiliğinden çözülecek ve enflasyon kontrol altına alınmaya başlayacaktı.
Olan şu ki, bir dizi şok enflasyonun sadece devam etmesine değil, ekonomi genelinde hizmet sektörüne, gerçekten de her sektöre yayılmasına izin verdi. Bence Fed için en endişe verici şey, insanların enflasyonun bir süre daha yüksek kalacağını beklemeye başlaması. Beklentileri daha yüksek enflasyon etrafında şekillendirdikçe, bu kendi kendini gerçekleştiren bir kehanete dönüşür. Çünkü daha yüksek bir enflasyon bekliyorsanız, daha yüksek bir enflasyon olacakmış gibi davranıyorsunuz ve bu, artan fiyatları yansıtan ücret artışlarını müzakere etmeye çalışmak anlamına geliyor. Bir yöneticiyseniz, fiyatları her üç ayda bir veya her yıl artırmanızı bekliyorsanız, ancak düzenli olarak büyük fiyat artışları bekleyecekseniz ve bunun için plan yapmaya ve onu inşa etmeye başlarsınız. ve bunu geri almak çok zor hale gelir.
Fed’in yapması gereken, insanların enflasyonu yüzde 2’ye geri getirebileceğimize, yüksek enflasyonun sonsuza dek burada olmadığına ve bir ücret-fiyat sarmalı oluşturmadığımıza inanmaya devam etmesini sağlamak. artan mal fiyatlarına bakın ve sonra patronlarıyla pazarlık yapın ve “En az yüzde 8,3 zam almazsam, aldığım şeylerin fiyatını bile yakalayamam” derler. Bu nedenle, enflasyonu yansıtan çok yüksek zamlar için pazarlık yapıyorlar, ancak tüm işçilere bu kadar yüksek miktarı ödemek için işverenlerin sonunda fiyatlarını yükseltmesi gerekiyor.
Borç almaya çalışan biriyseniz, bu yüksek oranlar çok ama çok maliyetli olabilir. Ve aslında, Fed’in sizden yapmanızı istediği şey, borç almadan önce iki kez düşünmenizdir. Kemerini sıkıyorsun; daha az şey satın alıyorsunuz. Talep ve arzı tam olarak bu şekilde yeniden hizaya getiriyoruz. Ancak bunun işe yaramasının tek yolu, birinin baskıyı hissetmesi ve sonuç olarak talebini düşürmesidir. Sinir bozucu olan şey, herkesin fiyatların düştüğünü görmek istemesi ama kimsenin sıkıntıyı hisseden kişi olmak istememesi.
GAZETE: Pek çok insan artık bir durgunluğun önümüzdeki 12-18 ay içinde olmamasından daha olası olduğuna inanıyor. Resesyon kaçınılmaz mı?
STEVENSON: Doğam gereği iyimserim ama aptal değilim, bu yüzden bir durgunluğun risklerini anlıyorum. Ama bu kaçınılmaz değil. Soru şu: Bunu başarmak ne kadar zor olacak? Talepteki büyümeyi yavaşlatmamız gerekiyor, böylece sürdürülebilir bir şekilde üretebileceğimiz şeylere yönelik talebi aşağı çekiyoruz ve arzı artırıyoruz ve sonunda politikamız onların istikrarlı fiyatlar ve tam istihdam ile güzel, mutlu bir yerde buluşmalarına yardımcı oluyor. Arzı tam olarak bugün olduğu yerde karşılamak için talebin düşmesine gerek yok – ve bu durgunluk korkusu.
Fed bunu yönlendirebilir mi? Belki. Zorluk, her şeyin onlarla ilgili olmaması. Petrol fiyatları ne olacak? Petrol fiyatlarını aşağı çekebilirsek, bu, durgunluğun olmadığı bu Goldilocks yumuşak inişini gerçekleştirmelerine çok yardımcı olacaktır. Emek arzını, işverenlerin işçiler için çok sıkı rekabet ettiklerini ve ücretleri çok yukarı çektiklerini hissetmeyecekleri bir şekilde nasıl genişleteceğimizi çözebilirsek. İşveren tarafında, çalışanları gelip “Şu yüzde 10 zammı şimdi vermezseniz işi bırakacağım” dediklerinde sıkı durabilecekleri konusunda yeterince endişe varsa, o zaman yavaşlayabiliriz. işgücü piyasası tarafında enflasyonist baskılar. Bunu yapmanın en hızlı yollarından biri, son dört ila beş yılda gerçekten kurumuş olan göçmen akışının bir kısmını geri getirebilseydik olurdu. Bence yapabileceğimiz şeyler var. Bir sürü araç kaldı.
İyimser görüşüm, birçok işletmenin hâlâ mali açıdan oldukça iyi durumda olduğu yönünde. Bu oran artışları onları yıldırmayacak. Son zamanlarda tasarruf oranının düştüğünü gördük, ancak hanehalkı ve iş bilançoları hala oldukça temiz. Gerçekten düşük bir işsizlik oranımız var, birçok insan çalışıyor, bu yüzden nakit girişi var. Dolayısıyla, bu oran artışları gelirken, zayıflamış hanelere, zayıflamış işletmelere gelmiyorlar. Oldukça güçlü ailelere ve oldukça güçlü işlere giriyorlar. Bence başarı fırsatı burada yatıyor.
İlgili
STEVENSON: Fed yüzde 3 ila 4 arasında bir şey öngörüyor [in its benchmark rate] ve bu aralık, çoğu iktisatçının gitmekte olduklarını düşündüğü yerdir. Şimdi, bu, insanların üç ay önce bile beklediklerinden çok daha yüksek ve kesinlikle bir yıl önce düşündüğümüzden daha fazla. Bu nedenle, oranların yüzde 3 veya 4’e çıkmasını bekliyoruz. [about twice what they are now] ve muhtemelen 2023’e kadar orada kalacak. Ancak enflasyon tahmin edildiği gibi yavaşlamaya başlamazsa, oranlar yükselebilir.
Federal Açık Piyasa Komitesi toplantısından çıkan tahminlere bakarsanız, 2024 için 2022’den daha geniş bir tahmin aralığı görürsünüz. Bu daha geniş tahmin yelpazesi, bazı insanların enflasyona ulaşmanın daha uzun süreceğinden endişe ettiği gerçeğini yansıtıyor. kontrol altında.
FOMC’nin zaten oraya koyduğu tahminlerin dışında olmak için hiçbir nedenim yok. Ancak, şu anda küresel ekonomide karşı karşıya olduğumuz muazzam miktardaki belirsizlik göz önüne alındığında, tahmin aralığının daha da genişleyip genişletilmeyeceğini sormanın mantıklı olduğunu düşünüyorum. Enflasyonun bu kadar yüksek olmasını beklemememin nedeni, Putin’in Ukrayna’yı işgal etmesini ve küresel enerji fiyatlarının yükselmesini beklemiyor olmamdı. Ayrıca çip kıtlığı gibi tedarik zinciri sorunlarının çok daha hızlı çözülmesini bekliyordum. Tedarik zinciri sorunlarımıza daha hızlı bir çözüm beklediğim için, perakendecilerin bize sahip olduklarını söylediğini görmeye başladığımız türden mal bolluğunu daha fazla göreceğimizi umuyordum. Bu tür fazla stok birikiminin daha yaygın olabileceğini ve bu durumda fiyatlar üzerinde aşağı yönlü bir baskı olacağını bekliyordum. Tedarik zincirlerinde bazı tıkanıklıkların oldukça hızlı bir şekilde çözüldüğünü ve fiyatlar üzerinde aşağı yönlü baskı oluşturduğunu görmemizin hala mümkün olduğunu düşünüyorum. Bu durumda enflasyon daha hızlı çözülecektir. Bununla birlikte, önümüzdeki bir veya iki yıl boyunca Çin’de son zamanlarda gördüğümüz gibi kilitlenmeler görmeye devam etmemiz ve petrol üreten ülkelerde savaş görmeye devam etmemiz de mümkündür. Bu küresel zorluklar arzı sınırlandırıyor ve fiyatların kontrol altına alınmasını zorlaştırıyor.
GAZETE: Fed Başkanı Jerome Powell, bu son faiz artırımını açıklarken, Fed’in “enflasyonun neden olduğu sıkıntıyı anladığını” söyledi. Ancak artan faiz oranları, kredi kartları, otomobil ve öğrenci kredileri ve dolaylı olarak, şu anda yüzde 6’ya yakın olan ve geçen yılkinin iki katına çıkan mortgage kredileri için daha yüksek faiz oranları şeklinde tüketiciler için zorluklara da neden oluyor. Enflasyonu yavaşlatma çabasının yarardan çok zarar verme potansiyeli var mı?
STEVENSON: 2021’de ve hatta 2022’nin başlarında daha yüksek enflasyona çok daha fazla sabrım vardı çünkü enflasyonu yavaşlatma çabası – daha yüksek faiz oranları ve daha yavaş ekonomik büyüme – insanları da incitiyor. Erken gördüğümüz fiyat artışları çoğunlukla dayanıklı mallardan kaynaklandı. Fed’in faiz oranlarını yükseltmesi, dayanıklı mal arzındaki zorlukları doğrudan etkileyemeyecekti ve bu nedenle sabırlı olmamız gerekiyordu. Tedarik zinciri sorunları kendiliğinden çözülecek ve enflasyon kontrol altına alınmaya başlayacaktı.
Olan şu ki, bir dizi şok enflasyonun sadece devam etmesine değil, ekonomi genelinde hizmet sektörüne, gerçekten de her sektöre yayılmasına izin verdi. Bence Fed için en endişe verici şey, insanların enflasyonun bir süre daha yüksek kalacağını beklemeye başlaması. Beklentileri daha yüksek enflasyon etrafında şekillendirdikçe, bu kendi kendini gerçekleştiren bir kehanete dönüşür. Çünkü daha yüksek bir enflasyon bekliyorsanız, daha yüksek bir enflasyon olacakmış gibi davranıyorsunuz ve bu, artan fiyatları yansıtan ücret artışlarını müzakere etmeye çalışmak anlamına geliyor. Bir yöneticiyseniz, fiyatları her üç ayda bir veya her yıl artırmanızı bekliyorsanız, ancak düzenli olarak büyük fiyat artışları bekleyecekseniz ve bunun için plan yapmaya ve onu inşa etmeye başlarsınız. ve bunu geri almak çok zor hale gelir.
Fed’in yapması gereken, insanların enflasyonu yüzde 2’ye geri getirebileceğimize, yüksek enflasyonun sonsuza dek burada olmadığına ve bir ücret-fiyat sarmalı oluşturmadığımıza inanmaya devam etmesini sağlamak. artan mal fiyatlarına bakın ve sonra patronlarıyla pazarlık yapın ve “En az yüzde 8,3 zam almazsam, aldığım şeylerin fiyatını bile yakalayamam” derler. Bu nedenle, enflasyonu yansıtan çok yüksek zamlar için pazarlık yapıyorlar, ancak tüm işçilere bu kadar yüksek miktarı ödemek için işverenlerin sonunda fiyatlarını yükseltmesi gerekiyor.
Borç almaya çalışan biriyseniz, bu yüksek oranlar çok ama çok maliyetli olabilir. Ve aslında, Fed’in sizden yapmanızı istediği şey, borç almadan önce iki kez düşünmenizdir. Kemerini sıkıyorsun; daha az şey satın alıyorsunuz. Talep ve arzı tam olarak bu şekilde yeniden hizaya getiriyoruz. Ancak bunun işe yaramasının tek yolu, birinin baskıyı hissetmesi ve sonuç olarak talebini düşürmesidir. Sinir bozucu olan şey, herkesin fiyatların düştüğünü görmek istemesi ama kimsenin sıkıntıyı hisseden kişi olmak istememesi.
GAZETE: Pek çok insan artık bir durgunluğun önümüzdeki 12-18 ay içinde olmamasından daha olası olduğuna inanıyor. Resesyon kaçınılmaz mı?
STEVENSON: Doğam gereği iyimserim ama aptal değilim, bu yüzden bir durgunluğun risklerini anlıyorum. Ama bu kaçınılmaz değil. Soru şu: Bunu başarmak ne kadar zor olacak? Talepteki büyümeyi yavaşlatmamız gerekiyor, böylece sürdürülebilir bir şekilde üretebileceğimiz şeylere yönelik talebi aşağı çekiyoruz ve arzı artırıyoruz ve sonunda politikamız onların istikrarlı fiyatlar ve tam istihdam ile güzel, mutlu bir yerde buluşmalarına yardımcı oluyor. Arzı tam olarak bugün olduğu yerde karşılamak için talebin düşmesine gerek yok – ve bu durgunluk korkusu.
Fed bunu yönlendirebilir mi? Belki. Zorluk, her şeyin onlarla ilgili olmaması. Petrol fiyatları ne olacak? Petrol fiyatlarını aşağı çekebilirsek, bu, durgunluğun olmadığı bu Goldilocks yumuşak inişini gerçekleştirmelerine çok yardımcı olacaktır. Emek arzını, işverenlerin işçiler için çok sıkı rekabet ettiklerini ve ücretleri çok yukarı çektiklerini hissetmeyecekleri bir şekilde nasıl genişleteceğimizi çözebilirsek. İşveren tarafında, çalışanları gelip “Şu yüzde 10 zammı şimdi vermezseniz işi bırakacağım” dediklerinde sıkı durabilecekleri konusunda yeterince endişe varsa, o zaman yavaşlayabiliriz. işgücü piyasası tarafında enflasyonist baskılar. Bunu yapmanın en hızlı yollarından biri, son dört ila beş yılda gerçekten kurumuş olan göçmen akışının bir kısmını geri getirebilseydik olurdu. Bence yapabileceğimiz şeyler var. Bir sürü araç kaldı.
İyimser görüşüm, birçok işletmenin hâlâ mali açıdan oldukça iyi durumda olduğu yönünde. Bu oran artışları onları yıldırmayacak. Son zamanlarda tasarruf oranının düştüğünü gördük, ancak hanehalkı ve iş bilançoları hala oldukça temiz. Gerçekten düşük bir işsizlik oranımız var, birçok insan çalışıyor, bu yüzden nakit girişi var. Dolayısıyla, bu oran artışları gelirken, zayıflamış hanelere, zayıflamış işletmelere gelmiyorlar. Oldukça güçlü ailelere ve oldukça güçlü işlere giriyorlar. Bence başarı fırsatı burada yatıyor.
İlgili