GAZETE: Powell, ABD bankacılık sisteminin sağlam ve dayanıklı olduğunu söylerken, faiz oranlarının banka krizine nasıl tepki vermesi gerektiğini söylemek için henüz çok erken olduğunu söyledi.
– Pekala, Amerika’daki her mevduatı garanti etmeleri anlamında sağlam ve esnek (Hazine Bakanı Janet Yellen daha sonra bunu biraz geri almaya çalışsa bile). 2008’de yaptıkları gibi, para piyasası fonlarına bile garanti verecekler. Fed’in onları kurtaracağını bilerek çok riskli şeyler yapmak. Daha fazla küçük mevduat paniği olabilir, ancak Hazine ve Fed’in bir bankacılık paniğinin kök salmasına izin vermemeye karar verdiği oldukça açık.
GAZETE: Fed, riskler ortaya çıktıkça duruşunu değiştirmeye hazır olduğunu açıkladı. Ne arayacaklar?
– Faiz oranlarının çok hızlı artmasıyla uzun vadeli kredilerde aldıkları darbe nedeniyle, neredeyse kesin olarak bankacılık sektörünün defterlerine bakıyorlar. Faiz oranları bu kadar yükseldiğinde, uzun vadeli tahvillerin, hatta ABD Hazine tahvillerinin değeri keskin bir şekilde düşebilir. Tahminler, bankacılık sektöründe oturan 600 milyar dolar ile 2 trilyon dolar arasında değişiyor.
Son sorunların ana itici gücü, muhtemelen 2022’den önceki on yılda olduğundan daha yüksek enflasyona göre ayarlanmış, uzun vadeli faiz oranlarının (yani reel faiz oranlarının) olduğu bir on yıla girdiğimizin artan farkındalığıdır. özellikle enflasyon oranı ve faiz oranının hemen hemen aynı olduğu, borçlanmayı neredeyse bedava hale getirdiğine güvenen hükümetler ve şirketler için yaşaması daha zor bir dünya olacaktır. Bu, sosyal programların genişletilmesi ve ekonominin yeşillendirilmesi için borç finansmanı kullanmanın (daha yüksek vergilerin aksine) çok az risk veya maliyet olduğunu savunan modern para teorisi gibi kaçık fikirlere yol açtı.
Muhtemelen artık aşırı düşük faiz oranları dünyasında yaşamıyoruz. Eğer öyleyse, bu konut fiyatlarına, hisse senedi fiyatlarına, sanat fiyatlarına vb.
Bence Powell, “Çeyrek artırdık ama aslında ara vermeyi düşündük” diyerek doğru anladı çünkü bu, bir dahaki sefere bankacılık sektörü hala dalgalanma yaşıyorsa duracaklarının sinyalini veriyor. Belki de sonsuza kadar değil: Bu zaman ile 2008 arasındaki fark, şu anda enflasyona sahip olmamız. 2008’de faiz oranları sıfıra indi ve bu açıdan bakıldığında işleri oldukça kolaydı. Bu sefer değil.
“Son sorunların ana itici gücü, muhtemelen 2022’den önceki on yılda olduğundan daha yüksek enflasyona göre ayarlanmış, uzun vadeli faiz oranlarına (yani reel faiz oranlarına) sahip bir on yıla girdiğimizin artan farkındalığıdır. yaşaması daha zor bir dünya olacak…”
GAZETE: Powell, dış soruşturmaları memnuniyetle karşıladığını ve beklediğini ve bankaların “denetimi ve düzenlemesini güçlendirmemiz gerektiğinin açık olduğunu” söyledi. Fed daha fazla ne yapabilir ve yapmalıdır?
– Federal Rezerv, çoğu insanın düşündüğünden daha karmaşık bir yönetim yapısına sahiptir. Washington, DC’de oturan kurulun kendisi var. Biri Powell olmak üzere yedi kişiden oluşuyor. Ayrıca 12 bölgesel Federal vardır. Oylarını dönüşümlü olarak kullanırlar, her seferinde birkaçı Federal Açık Piyasa Komitesinde yer alır. Bölgesel Fed’lerin kendi yönetişimleri vardır ve kendi kararlarını verirler ve yönetişim yapıları hala eskidir. Oldukça tipik olan San Francisco Fed’in yönetim kurulunda Silicon Valley Bank’ın başkanı da dahil olmak üzere yerel bankacılık başkanları oturuyordu. Yani, kendisini düzenlemesi gereken vücudun tahtasında oturuyordu.
GAZETE: Powell, bu son banka başarısızlıklarının yumuşak iniş şansı üzerinde büyük bir etkisinin olup olmayacağını söylemek için henüz çok erken olduğunu, ancak Fed’in bir yol olduğuna inandığını ve hala onu bulmaya çalıştıklarını söyledi. Buna ne dersin?
– Asla asla deme ama görünen o ki yumuşak iniş şansı giderek azalıyor. Derin bir resesyona girmekle enflasyonun devam etmesine izin vermek arasında bir seçim yapmakla karşı karşıya kaldıklarında, enflasyonu istediklerinden daha uzun süre, muhtemelen 2024’ün sonundan sonra askıda bırakmalarının daha muhtemel olduğunu söyleyebilirim.
Ama tabii ki tahvil sahiplerinin daha yüksek enflasyon primi talep etmeye başlayacaklarından ve başlayabileceklerinden endişe ediyorlar. Geçtiğimiz iki yıl boyunca, bugüne kadar enflasyonun, en azından gerçek (enflasyona göre ayarlanmış) terimlerle, reel olarak kısmi temerrüde eşdeğer olduğu bir dönemden geçiyoruz. Tahvil sahibi olsaydınız, tahvilinizin değeri bir buçuk yıl öncesine göre düşündüğünüzden çok daha azdı. Ve hükümet için büyük bir bonanza oldu. Bu onları vergileri artırmaktan kurtardı.
Ancak tahvil sahipleri, eğer Fed’in dürüst bir hata olduğuna ve Fed’in bunu bir daha asla yapmayacağına inanmazlarsa, tazmin edilmesini talep etmeye başlayacaklar. Faiz oranlarını genel olarak yükseltecek ve bu herkes için pahalı olacak. Ve böylece, bundan kaçınmaya çalışıyorlar. Ama bu noktada kolay değil.
GAZETE: Bu kadar belirsiz bir şey piyasaları ve halkı rahatlatacak mı?
– Bu çok zor bir durum. Oranları yükseltirse, enflasyonla mücadele edecek, ancak bir bankacılık krizi ihtimalini artıracak. Enflasyon yüksek olmasaydı, oranları indirirlerdi. Durum, bir dereceye kadar pandeminin mirası, ancak bir dereceye kadar Trump ve ardından Biden teşvikinin çok uzun sürmesi ve Fed’in faiz oranlarını yükseltmek için çok uzun süre beklemesi. Makroekonomide sadece bu büyük deney vardı ve onu abarttılar.
2008 mali krizinden sonra herkes “Daha fazla teşvik etmeliydiler” dedi. Bundan sonra hepsi “Daha az teşvik etmeliydiler” diyecekler. Ve dürüst gerçek şu ki, tahmin yaparken gerçek zamanlı olarak bilmek çok zor. 2008’den sonra, benim ve Ekonomi’lı ekonomist Carmen Reinhart’ın değil, tüm tahminler, tahminlerin çoğu, hızla iyiye gideceği yönündeydi. Bu sefer, tüm tahminler bunun gerçekten korkunç olacağı yönündeydi ve yanıldılar.
– Pekala, Amerika’daki her mevduatı garanti etmeleri anlamında sağlam ve esnek (Hazine Bakanı Janet Yellen daha sonra bunu biraz geri almaya çalışsa bile). 2008’de yaptıkları gibi, para piyasası fonlarına bile garanti verecekler. Fed’in onları kurtaracağını bilerek çok riskli şeyler yapmak. Daha fazla küçük mevduat paniği olabilir, ancak Hazine ve Fed’in bir bankacılık paniğinin kök salmasına izin vermemeye karar verdiği oldukça açık.
GAZETE: Fed, riskler ortaya çıktıkça duruşunu değiştirmeye hazır olduğunu açıkladı. Ne arayacaklar?
– Faiz oranlarının çok hızlı artmasıyla uzun vadeli kredilerde aldıkları darbe nedeniyle, neredeyse kesin olarak bankacılık sektörünün defterlerine bakıyorlar. Faiz oranları bu kadar yükseldiğinde, uzun vadeli tahvillerin, hatta ABD Hazine tahvillerinin değeri keskin bir şekilde düşebilir. Tahminler, bankacılık sektöründe oturan 600 milyar dolar ile 2 trilyon dolar arasında değişiyor.
Son sorunların ana itici gücü, muhtemelen 2022’den önceki on yılda olduğundan daha yüksek enflasyona göre ayarlanmış, uzun vadeli faiz oranlarının (yani reel faiz oranlarının) olduğu bir on yıla girdiğimizin artan farkındalığıdır. özellikle enflasyon oranı ve faiz oranının hemen hemen aynı olduğu, borçlanmayı neredeyse bedava hale getirdiğine güvenen hükümetler ve şirketler için yaşaması daha zor bir dünya olacaktır. Bu, sosyal programların genişletilmesi ve ekonominin yeşillendirilmesi için borç finansmanı kullanmanın (daha yüksek vergilerin aksine) çok az risk veya maliyet olduğunu savunan modern para teorisi gibi kaçık fikirlere yol açtı.
Muhtemelen artık aşırı düşük faiz oranları dünyasında yaşamıyoruz. Eğer öyleyse, bu konut fiyatlarına, hisse senedi fiyatlarına, sanat fiyatlarına vb.
Bence Powell, “Çeyrek artırdık ama aslında ara vermeyi düşündük” diyerek doğru anladı çünkü bu, bir dahaki sefere bankacılık sektörü hala dalgalanma yaşıyorsa duracaklarının sinyalini veriyor. Belki de sonsuza kadar değil: Bu zaman ile 2008 arasındaki fark, şu anda enflasyona sahip olmamız. 2008’de faiz oranları sıfıra indi ve bu açıdan bakıldığında işleri oldukça kolaydı. Bu sefer değil.
“Son sorunların ana itici gücü, muhtemelen 2022’den önceki on yılda olduğundan daha yüksek enflasyona göre ayarlanmış, uzun vadeli faiz oranlarına (yani reel faiz oranlarına) sahip bir on yıla girdiğimizin artan farkındalığıdır. yaşaması daha zor bir dünya olacak…”
GAZETE: Powell, dış soruşturmaları memnuniyetle karşıladığını ve beklediğini ve bankaların “denetimi ve düzenlemesini güçlendirmemiz gerektiğinin açık olduğunu” söyledi. Fed daha fazla ne yapabilir ve yapmalıdır?
– Federal Rezerv, çoğu insanın düşündüğünden daha karmaşık bir yönetim yapısına sahiptir. Washington, DC’de oturan kurulun kendisi var. Biri Powell olmak üzere yedi kişiden oluşuyor. Ayrıca 12 bölgesel Federal vardır. Oylarını dönüşümlü olarak kullanırlar, her seferinde birkaçı Federal Açık Piyasa Komitesinde yer alır. Bölgesel Fed’lerin kendi yönetişimleri vardır ve kendi kararlarını verirler ve yönetişim yapıları hala eskidir. Oldukça tipik olan San Francisco Fed’in yönetim kurulunda Silicon Valley Bank’ın başkanı da dahil olmak üzere yerel bankacılık başkanları oturuyordu. Yani, kendisini düzenlemesi gereken vücudun tahtasında oturuyordu.
GAZETE: Powell, bu son banka başarısızlıklarının yumuşak iniş şansı üzerinde büyük bir etkisinin olup olmayacağını söylemek için henüz çok erken olduğunu, ancak Fed’in bir yol olduğuna inandığını ve hala onu bulmaya çalıştıklarını söyledi. Buna ne dersin?
– Asla asla deme ama görünen o ki yumuşak iniş şansı giderek azalıyor. Derin bir resesyona girmekle enflasyonun devam etmesine izin vermek arasında bir seçim yapmakla karşı karşıya kaldıklarında, enflasyonu istediklerinden daha uzun süre, muhtemelen 2024’ün sonundan sonra askıda bırakmalarının daha muhtemel olduğunu söyleyebilirim.
Ama tabii ki tahvil sahiplerinin daha yüksek enflasyon primi talep etmeye başlayacaklarından ve başlayabileceklerinden endişe ediyorlar. Geçtiğimiz iki yıl boyunca, bugüne kadar enflasyonun, en azından gerçek (enflasyona göre ayarlanmış) terimlerle, reel olarak kısmi temerrüde eşdeğer olduğu bir dönemden geçiyoruz. Tahvil sahibi olsaydınız, tahvilinizin değeri bir buçuk yıl öncesine göre düşündüğünüzden çok daha azdı. Ve hükümet için büyük bir bonanza oldu. Bu onları vergileri artırmaktan kurtardı.
Ancak tahvil sahipleri, eğer Fed’in dürüst bir hata olduğuna ve Fed’in bunu bir daha asla yapmayacağına inanmazlarsa, tazmin edilmesini talep etmeye başlayacaklar. Faiz oranlarını genel olarak yükseltecek ve bu herkes için pahalı olacak. Ve böylece, bundan kaçınmaya çalışıyorlar. Ama bu noktada kolay değil.
GAZETE: Bu kadar belirsiz bir şey piyasaları ve halkı rahatlatacak mı?
– Bu çok zor bir durum. Oranları yükseltirse, enflasyonla mücadele edecek, ancak bir bankacılık krizi ihtimalini artıracak. Enflasyon yüksek olmasaydı, oranları indirirlerdi. Durum, bir dereceye kadar pandeminin mirası, ancak bir dereceye kadar Trump ve ardından Biden teşvikinin çok uzun sürmesi ve Fed’in faiz oranlarını yükseltmek için çok uzun süre beklemesi. Makroekonomide sadece bu büyük deney vardı ve onu abarttılar.
2008 mali krizinden sonra herkes “Daha fazla teşvik etmeliydiler” dedi. Bundan sonra hepsi “Daha az teşvik etmeliydiler” diyecekler. Ve dürüst gerçek şu ki, tahmin yaparken gerçek zamanlı olarak bilmek çok zor. 2008’den sonra, benim ve Ekonomi’lı ekonomist Carmen Reinhart’ın değil, tüm tahminler, tahminlerin çoğu, hızla iyiye gideceği yönündeydi. Bu sefer, tüm tahminler bunun gerçekten korkunç olacağı yönündeydi ve yanıldılar.