Pek çok kişiye sanki ekonomi her yerdeymiş gibi geliyor. Hisse senedi piyasası düşüyor ve Çalışma Bakanlığı'nın bu haftaki yeni rakamları, yükselen enflasyonun geçen ay yüzde 8,3'e yavaşladığını, fiyatların ise kırk yılın en yüksek seviyesinde kaldığını gösteriyor. Fed, harcamaları yavaşlatmak ve enflasyonu düşürmek için agresif bir şekilde faiz oranlarını artırıyor. Öte yandan işçiler için en son haberler iyi oldu; sağlam iş ve ücret artışının ortasında Nisan ayında işsizlik yüzde 3,6 gibi düşük bir seviyede kaldı. Herkesin aklındaki büyük soru: Resesyona doğru mu gidiyoruz? Ekonomi Kennedy Okulu ve Sanat ve Bilim Fakültesi'nde Ekonomi Politikası Uygulaması Aetna Profesörü Jason Furman, Gazette'ye son zamanlarda yaşanan borsa istikrarsızlığı ve ciddi ekonomik gerileme beklentileri hakkında konuştu. Röportaj netlik ve uzunluk açısından düzenlendi.
Soru-Cevap
Jason Furman
GAZETE: Wall Street'te art arda beş hafta boyunca düşüşler gördük ve en büyük teknoloji ve dijital medya firmalarının çoğu hisse senedi değerlemesinde büyük düşüşler bildirdi. Bu oynaklığı yönlendiren şey nedir?
– FURMAN: Ekonominin tamamını etkileyen şeylerden biri faiz oranlarıdır. Ve Fed'in halihazırda yapmış olduğu ve Fed'in yapmaya devam etmesi beklenenler nedeniyle faiz oranları inanılmaz derecede hızlı bir şekilde arttı. Faiz oranları yükseldiğinde, yatırımcıların paralarını tahvillere ve hisse senetlerinden çıkarmaları daha cazip hale gelir ve bu da hisse senetlerinin düşmesine neden olur.
Uzak gelecekte kar elde edecekseniz faiz oranlarına karşı çok daha duyarlı olacaksınız. NASDAQ'ın bundan beş veya 10 yıl sonra kazanç sağlayacak daha spekülatif hisse senetleri var. Ve eğer bu kazançları daha yüksek bir faiz oranıyla bugüne indirirseniz, daha da küçülürler.
Şimdi başka şeyler de oluyor. Elon Musk'un Twitter'ı satın almak için Tesla hisselerini satması NASDAQ'a yardımcı olmadı ve Çin'deki tedarik zinciri sorunları Apple'ı da vurdu. Yani şirkete özel pek çok hikaye var. Ama en önemlisi her şeyi kapsayan bir hikaye, o da faiz oranları.
GAZETE: AAA'ya göre, Çarşamba günü yayınlanan Tüketici Fiyat Endeksi enflasyonun yüzde 8,3 olduğunu ve benzinin galonu başına ulusal ortalama fiyatın 4,40 dolar olduğunu gösteriyor. Bu rakamlar bize enflasyonun şu anda nerede olduğu veya nereye gittiği konusunda ne söylüyor?
– FURMAN: Enflasyon verileri endişe verici çünkü fiyat artışları çok geniş. Geçen yıl bir süreliğine, “Ah, sadece araba fiyatları artıyor” ya da Mart ayında “Ah, sadece benzin fiyatları artıyor” diye bir bahane uydurabilirsiniz. Ama şimdi neredeyse her şeyin fiyatı artıyor. Dolayısıyla enflasyonun genişlemesi endişelerden biri oldu. İkinci endişe ise bazı enflasyon oranları yavaşlarken, örneğin malların fiyat artışları yavaşlarken, bazılarının enflasyonunun artmasıdır. Hizmetlerin, özellikle de kira gibi fiyatların fiyatı arttı.
Geçen yıl yaşam standartlarına ne oldu diye soracak olursanız, hayat pahalılığı yüzde 8 arttı. İleride ne kadar enflasyonla karşılaşacağımızı sormak istiyorsanız, petrol fiyatları ve benzin fiyatları gibi değişken şeyleri çıkarmalısınız çünkü bunlar çok yüksek seviyelere çıktı ve muhtemelen düşecekler. Arttıkları gibi artmaya devam edeceklerini varsaymak istemiyoruz. Bu nedenle ekonomistler sıklıkla değişken gıda ve enerji bileşenlerini takip eden “çekirdek enflasyon” adı verilen bir şeye bakarlar. Bu yüzde 8 yerine yüzde 6'nın üzerinde bir oranla çalışıyor. Başlıktaki kadar kötü değil ama Fed'in yüzde 2 hedefiyle karşılaştırıldığında inanılmaz derecede yüksek.
GAZETE: ABD'de onlarca yıldır düşük düzeyde bir işsizlik var ve tüm sektörlerde ücretler artıyor. Bu iyi bir şeye benziyor ama Fed bunu böyle mi görüyor?
– FURMAN: Sorun şu ki, işçiler daha yüksek nominal ücret artışları elde etmek için daha fazla güce sahipler. Ancak önemli olan elbette maaşınızın satın alma gücüdür. Ve bu yükselmiyor, düşüyor. Yani evet, işçilere daha büyük nominal zamlar yapılıyor ancak bunlar enflasyonu karşılamaya yetmiyor. Bu noktada Fed, insanların daha küçük nominal artışlar yapmasını istiyor çünkü eğer insanlar bir önceki yıla göre yılda yüzde 5 daha fazla maaş almaya devam ederse, bunu daha yüksek enflasyon olmadan sürdürmek çok zor.
Fed faiz oranlarını artırdığında talebi azaltır. Daha yüksek ipotek oranları, insanların daha az ev satın alması anlamına geliyor; daha yüksek araç kredisi oranları, insanların daha az araba satın alması anlamına gelir; İşletmeler için daha yüksek borçlanma oranları, enerji santrallerine ve ekipmanlarına daha az yatırım yapmaları anlamına geliyor. Bütün bunlar talebi azaltıyor, insanların işe almak istediği işçi sayısını azaltıyor ve ücret artışlarını azaltıyor. Umudumuz bunun işçilere çok fazla zarar vermemesidir çünkü ücret artışını azalttığı kadar enflasyonu da düşürür ve böylece işçiler korunur. Umut budur ama kesinlikten çok uzaktır.
GAZETE: Resesyona doğru gidip gitmeyeceğimiz konusunda bir görüş ayrılığı var. Bizi oraya gitmekten alıkoyan en belirleyici faktörler hangileri olacak?
– FURMAN: En önemlisi tüketicilerdir. Ekonominin yüzde 70'i bu. Tüketiciler enflasyona göre düzeltilmiş maaşlarının düştüğünü görüyor ancak tasarruflarını azaltarak tüketimlerini sürdürüyorlar. Bunu yapmaya ne kadar daha devam edebilecekler? Bunu ne kadar daha sürdürmek isteyecekleri muhtemelen ekonominin bu yıl resesyona girip girmeyeceğini belirleyen en önemli faktör.
Gelecek yıl bir durgunluk yaşanacağından nispeten endişe duymuyorum çünkü tüketici harcamaları çok güçlü olmaya devam ediyor ve tüketicilerin pandemi sırasında biriktirdikleri ve önümüzdeki birkaç yıl içinde hâlâ harcayabilecekleri yaklaşık 2,3 trilyon dolarlık fazla tasarrufları var.
GAZETE: Yüksek gaz fiyatlarının siyasi açıdan büyük dalgalanmalar yaratmasıyla Başkan Biden, bu hafta enflasyonu düşürmenin yönetiminin en önemli önceliği olduğunu söyledi. Zaten Stratejik Petrol Rezervlerinden yararlandı. Daha ne yapabilir?
– FURMAN: En büyük araç Çin tarifelerinin düşürülmesidir; Öğrenim kredisi faiz ödemelerindeki moratoryumun sona ermesi de enflasyona yardımcı olacaktır. Üniversite mezunları arasında işsizlik oranı yüzde 3'ün altında, dolayısıyla ekonominin bununla başa çıkabilecek kadar iyi durumda olması gerekiyor. Bunun ötesinde çok fazla aleti yok. Enflasyon öncelikle Fed'in sorumluluğundadır ve düşürülmesi zaman alacaktır.
Enflasyonun politik açıdan en belirgin kısmı benzin fiyatlarıdır. Benzin fiyatlarıyla ilgili gerçek şu ki enflasyonun bir kısmı çoğunlukla Başkan Putin'in hatası. Ve Başkan Biden, stratejik petrol rezervlerinden benzin çıkararak enflasyonun bu kısmına yardımcı oldu. İyi haber şu ki enflasyonun bir kısmı muhtemelen dengelenecek veya düşecek. Seçim Günü muhtemelen bugün olduğundan daha düşük benzin fiyatlarıyla karşılaşacağız. Yani genel enflasyon yüksek olsa bile enflasyonun insanların en çok fark ettiği kısmının iyileşmesi gerekiyor. Bu şekilde yükselmeye devam etmeleri için çok az neden var. Ve tarihsel olarak geri dönüş anlamına gelme eğilimindedirler. Piyasa, vadeli fiyatlara bakıldığında petrol fiyatlarının zamanla düşeceğini öngörüyor.
Soru-Cevap
Jason Furman
GAZETE: Wall Street'te art arda beş hafta boyunca düşüşler gördük ve en büyük teknoloji ve dijital medya firmalarının çoğu hisse senedi değerlemesinde büyük düşüşler bildirdi. Bu oynaklığı yönlendiren şey nedir?
– FURMAN: Ekonominin tamamını etkileyen şeylerden biri faiz oranlarıdır. Ve Fed'in halihazırda yapmış olduğu ve Fed'in yapmaya devam etmesi beklenenler nedeniyle faiz oranları inanılmaz derecede hızlı bir şekilde arttı. Faiz oranları yükseldiğinde, yatırımcıların paralarını tahvillere ve hisse senetlerinden çıkarmaları daha cazip hale gelir ve bu da hisse senetlerinin düşmesine neden olur.
Uzak gelecekte kar elde edecekseniz faiz oranlarına karşı çok daha duyarlı olacaksınız. NASDAQ'ın bundan beş veya 10 yıl sonra kazanç sağlayacak daha spekülatif hisse senetleri var. Ve eğer bu kazançları daha yüksek bir faiz oranıyla bugüne indirirseniz, daha da küçülürler.
Şimdi başka şeyler de oluyor. Elon Musk'un Twitter'ı satın almak için Tesla hisselerini satması NASDAQ'a yardımcı olmadı ve Çin'deki tedarik zinciri sorunları Apple'ı da vurdu. Yani şirkete özel pek çok hikaye var. Ama en önemlisi her şeyi kapsayan bir hikaye, o da faiz oranları.
GAZETE: AAA'ya göre, Çarşamba günü yayınlanan Tüketici Fiyat Endeksi enflasyonun yüzde 8,3 olduğunu ve benzinin galonu başına ulusal ortalama fiyatın 4,40 dolar olduğunu gösteriyor. Bu rakamlar bize enflasyonun şu anda nerede olduğu veya nereye gittiği konusunda ne söylüyor?
– FURMAN: Enflasyon verileri endişe verici çünkü fiyat artışları çok geniş. Geçen yıl bir süreliğine, “Ah, sadece araba fiyatları artıyor” ya da Mart ayında “Ah, sadece benzin fiyatları artıyor” diye bir bahane uydurabilirsiniz. Ama şimdi neredeyse her şeyin fiyatı artıyor. Dolayısıyla enflasyonun genişlemesi endişelerden biri oldu. İkinci endişe ise bazı enflasyon oranları yavaşlarken, örneğin malların fiyat artışları yavaşlarken, bazılarının enflasyonunun artmasıdır. Hizmetlerin, özellikle de kira gibi fiyatların fiyatı arttı.
Geçen yıl yaşam standartlarına ne oldu diye soracak olursanız, hayat pahalılığı yüzde 8 arttı. İleride ne kadar enflasyonla karşılaşacağımızı sormak istiyorsanız, petrol fiyatları ve benzin fiyatları gibi değişken şeyleri çıkarmalısınız çünkü bunlar çok yüksek seviyelere çıktı ve muhtemelen düşecekler. Arttıkları gibi artmaya devam edeceklerini varsaymak istemiyoruz. Bu nedenle ekonomistler sıklıkla değişken gıda ve enerji bileşenlerini takip eden “çekirdek enflasyon” adı verilen bir şeye bakarlar. Bu yüzde 8 yerine yüzde 6'nın üzerinde bir oranla çalışıyor. Başlıktaki kadar kötü değil ama Fed'in yüzde 2 hedefiyle karşılaştırıldığında inanılmaz derecede yüksek.
GAZETE: ABD'de onlarca yıldır düşük düzeyde bir işsizlik var ve tüm sektörlerde ücretler artıyor. Bu iyi bir şeye benziyor ama Fed bunu böyle mi görüyor?
– FURMAN: Sorun şu ki, işçiler daha yüksek nominal ücret artışları elde etmek için daha fazla güce sahipler. Ancak önemli olan elbette maaşınızın satın alma gücüdür. Ve bu yükselmiyor, düşüyor. Yani evet, işçilere daha büyük nominal zamlar yapılıyor ancak bunlar enflasyonu karşılamaya yetmiyor. Bu noktada Fed, insanların daha küçük nominal artışlar yapmasını istiyor çünkü eğer insanlar bir önceki yıla göre yılda yüzde 5 daha fazla maaş almaya devam ederse, bunu daha yüksek enflasyon olmadan sürdürmek çok zor.
Fed faiz oranlarını artırdığında talebi azaltır. Daha yüksek ipotek oranları, insanların daha az ev satın alması anlamına geliyor; daha yüksek araç kredisi oranları, insanların daha az araba satın alması anlamına gelir; İşletmeler için daha yüksek borçlanma oranları, enerji santrallerine ve ekipmanlarına daha az yatırım yapmaları anlamına geliyor. Bütün bunlar talebi azaltıyor, insanların işe almak istediği işçi sayısını azaltıyor ve ücret artışlarını azaltıyor. Umudumuz bunun işçilere çok fazla zarar vermemesidir çünkü ücret artışını azalttığı kadar enflasyonu da düşürür ve böylece işçiler korunur. Umut budur ama kesinlikten çok uzaktır.
GAZETE: Resesyona doğru gidip gitmeyeceğimiz konusunda bir görüş ayrılığı var. Bizi oraya gitmekten alıkoyan en belirleyici faktörler hangileri olacak?
– FURMAN: En önemlisi tüketicilerdir. Ekonominin yüzde 70'i bu. Tüketiciler enflasyona göre düzeltilmiş maaşlarının düştüğünü görüyor ancak tasarruflarını azaltarak tüketimlerini sürdürüyorlar. Bunu yapmaya ne kadar daha devam edebilecekler? Bunu ne kadar daha sürdürmek isteyecekleri muhtemelen ekonominin bu yıl resesyona girip girmeyeceğini belirleyen en önemli faktör.
Gelecek yıl bir durgunluk yaşanacağından nispeten endişe duymuyorum çünkü tüketici harcamaları çok güçlü olmaya devam ediyor ve tüketicilerin pandemi sırasında biriktirdikleri ve önümüzdeki birkaç yıl içinde hâlâ harcayabilecekleri yaklaşık 2,3 trilyon dolarlık fazla tasarrufları var.
GAZETE: Yüksek gaz fiyatlarının siyasi açıdan büyük dalgalanmalar yaratmasıyla Başkan Biden, bu hafta enflasyonu düşürmenin yönetiminin en önemli önceliği olduğunu söyledi. Zaten Stratejik Petrol Rezervlerinden yararlandı. Daha ne yapabilir?
– FURMAN: En büyük araç Çin tarifelerinin düşürülmesidir; Öğrenim kredisi faiz ödemelerindeki moratoryumun sona ermesi de enflasyona yardımcı olacaktır. Üniversite mezunları arasında işsizlik oranı yüzde 3'ün altında, dolayısıyla ekonominin bununla başa çıkabilecek kadar iyi durumda olması gerekiyor. Bunun ötesinde çok fazla aleti yok. Enflasyon öncelikle Fed'in sorumluluğundadır ve düşürülmesi zaman alacaktır.
Enflasyonun politik açıdan en belirgin kısmı benzin fiyatlarıdır. Benzin fiyatlarıyla ilgili gerçek şu ki enflasyonun bir kısmı çoğunlukla Başkan Putin'in hatası. Ve Başkan Biden, stratejik petrol rezervlerinden benzin çıkararak enflasyonun bu kısmına yardımcı oldu. İyi haber şu ki enflasyonun bir kısmı muhtemelen dengelenecek veya düşecek. Seçim Günü muhtemelen bugün olduğundan daha düşük benzin fiyatlarıyla karşılaşacağız. Yani genel enflasyon yüksek olsa bile enflasyonun insanların en çok fark ettiği kısmının iyileşmesi gerekiyor. Bu şekilde yükselmeye devam etmeleri için çok az neden var. Ve tarihsel olarak geri dönüş anlamına gelme eğilimindedirler. Piyasa, vadeli fiyatlara bakıldığında petrol fiyatlarının zamanla düşeceğini öngörüyor.