Bitcoin, Celsius ve Terraform Laboratuvarlarında yakın zamanda yaşanan ve yüz milyarlarca dolarlık piyasa değerini yok eden yüksek profilli mali çöküşler, kripto para piyasasından kaçışın tetiklenmesine yardımcı oldu ve değeri geçen sonbaharda 2,9 trilyon dolardan bugün 900 milyar doların altına düştü. Bu “kripto çöküşü”, eleştirmenlerin, mal ve hizmetler için ödeme olarak geniş çapta kabul edilmediği için öncelikli olarak bir yatırım aracı olarak kullanılan dijital para birimine yönelik pazarların, neredeyse hiçbir kural veya hesap verebilirlik olmaksızın faaliyet gösteren küresel kumarhanelerden biraz daha fazlası olduğu yönündeki algısını güçlendirdi. .
Scott Duke Kominers '09, AM '10, Ph.D. '11, Ekonomi Business School'da işletme profesörü ve Ekonomi Ekonomi Bölümü ile Ekonomi Matematik Bilimleri ve Uygulamaları Merkezi'nin fakülte üyesidir. Kominers, Gazette'ye kripto piyasasının son aylarda neden değer kaybettiğini ve yaklaşmakta olan uluslararası düzenleme dalgasının piyasayı nasıl etkileyebileceğini anlattı. Röportaj netlik ve uzunluk açısından düzenlendi.
Soru-Cevap
Scott Duke Kominers
GAZETE: Kripto para birimi slaytını ne tetikledi?
Kominerler: Son altı aydır genel bir mali belirsizlik durumuna doğru gidiyoruz. Kripto varlıkları çok değişkendir, bunun nedeni kısmen hangi kripto teknolojilerinin uzun vadede en yararlı olacağı konusunda çok fazla belirsizlik olmasıdır; örneğin, piyasanın değişim ortamları ve birçok uygulama için hangilerini koordine edebileceği. doğası gereği teknolojiktir ve yenidir (veya en azından kanıtlanmamıştır). Ve böylece, çok fazla belirsizlik var ve tıpkı teknoloji şirketlerinde olduğu gibi, geri dönüşün değerinin büyük kısmı aşağı yönlüdür.
Teknoloji şirketleri için daha geniş bir geri çekilme yaşandığını unutmayın. Pek çok teknoloji firması büyümeye yönelik büyük yatırımlar yapıyor ve bunun getirisi gelecekte uzun vadeli oluyor. Mevcut makroekonomik ortamda bu tür yatırımlar için para bulmak onlar için daha zor ve dolayısıyla bu tür işlerin yürütülmesi daha da zorlaşabiliyor.
Kripto da aynı dinamiğe sahip olabilir. Üstelik hangi teknolojilerin uzun vadede başarılı olacağı da belirsiz. Ve bunun da ötesinde, yeni varlık sınıfları ve benzerleriyle ilgili spekülasyonlar var. Dolayısıyla kriptoyla ilgili pek çok belirsizlik var; ve genel finansal piyasa belirsizliği zamanlarında insanlar riskli varlıklardan uzaklaşıyor.
Aynı zamanda kriptoda birçok temel teknoloji yatırımı ve girişimcilik halen devam ediyor. Bunu önceki kripto döngülerinde de gördük. 2017-2018'in sonlarında önemli bir gerileme yaşandı ve günümüzün en iyi kripto şirketlerinin çoğu bundan ortaya çıktı. Yani, girişimcilik perspektifinden bakıldığında, hala kurulmakta olan çok sayıda ekip olduğunu düşünüyorum ve işlerin biraz daha az çılgınlaştığı, spekülasyon ve ticarete daha az dikkat ve özellikle enerjinin olduğu bir fırsat var; bu, girişimciye daha fazla zaman kazandırır. Sürekli olarak pazarla yüzleşmek zorunda kalmadan, odaklanın ve ürünlerini dikkatli bir şekilde geliştirin.
Scott Duke Kominers, “… tam olarak ne olduklarını anlasanız bile, kripto varlıklarınızın vergilerini nasıl ödeyeceğinizi anlamak hala gerçekten zor” dedi. Dosya fotoğrafı: Rose Lincoln/Ekonomi Staff Photographer
GAZETE: Kasım ayında küresel kripto piyasasının kapitalizasyonu 2,9 trilyon dolardı. CoinMarketCap'e göre bugün 870 milyar dolar. En eski, en köklü kripto para birimi olan Bitcoin, bu dönemde yüzde 70'in üzerinde değer kaybetti. Ne değişti?
Kominerler: Hala belirsizlik vardı. Özellikle, çok daha fazla bir finansal patlama ve bir kripto patlaması içindeydik. O dönemde bile, çeşitli kripto para birimlerinin piyasa fiyatları yukarı ve aşağı hareket ediyordu; büyük dalgalanmalar, bazen bir hafta içinde yüzde 30'luk dalgalanmalar. Bir grup girişimciye tavsiyelerde bulunuyorum ve o zamanlar pek çoğunun hissiyatı, bu ortamda inşaat yapmanın çok zor olduğu yönündeydi çünkü işler çok hızlı değişiyordu ve patlama döngüsünden dolayı çok fazla ilgi ve baskı vardı. Tüm bunlar yavaşladığında, şu ya da bu şekilde sürdürülebilir olmayan pek çok proje silinip gidiyor. Bu, değer kaybının olduğu anlamına gelir; girişimciler için kayıplar olmuştur; Yatırımcıların kayıpları var. Bu durum perakende yatırımcılara da yansıyor.
Ancak aynı zamanda hâlâ orada olan girişimciler de çok şey başarıyor ve çok fazla değer yaratıyor. Ve unutmayın: tüm kripto ürünleri tamamen finansal değildir. Örneğin, çoğu, grup kararlarını koordine etmeye veya etkinlik biletlerini yönetmeye yönelik sistemler gibi daha çok tüketiciye yönelik ürünlerdir. Uzun vadeli görüş, burada gerçekten temel bir teknolojik değerin olduğu ve dolayısıyla piyasa için asıl önemli olanın, bu değeri girişimcilik ve destekleyici düzenlemeler yoluyla gerçekleştirip gerçekleştiremeyeceğimiz olduğu yönünde. Ve bence mevcut ortam, bunu yapmak için çok fazla potansiyele sahip olduğumuz bir ortam.
Uzun vadeli, başarılı iş modellerinin ve altyapı çözümlerinin nasıl görüneceğini hâlâ bilmiyoruz. Bunların şu anda sahip olduğumuz şeyler olup olmadığını veya tamamen yeni platformlar ve kripto ürünleri olup olmayacağını bilmiyoruz. İnternetin ilk günlerinde pek çok platform ve iş modeli ayakta kalamadı. Hangi kripto projelerinin bu “ayı” piyasası aşamasından çok daha güçlü çıktığını görmek beni gerçekten ilgilendiriyor.
GAZETE: Bitcoin, Terra ve Celsius gibi yüksek profilli firmaları ilgilendiren kötü haber telaşı, düzenleyicilere tüketicileri gece uçuşu yapan döviz operatörlerinden, dolandırıcılardan ve hırsızlıktan koruma çağrılarını yeniledi. Kripto yatırımcıları, özellikle de perakende düzeyindeki amatör yatırımcılar ne kadar savunmasız?
Kominerler: Kesinlikle bu alanda tüketicinin daha fazla korunmasına ihtiyaç olduğunu düşünüyorum. Daha fazla şeffaflığa ihtiyaç var ve sadece soyut düzeyde şeffaflık değil, teknolojinin tüketiciler için anlayabilecekleri şekillerde şeffaf hale getirilmesi gerekiyor. Bu, kripto dünyasındaki bir sorundur ve şirketlerin denemeye ve çözmeye başladıkları bir sorundur. Bir tüketicinin merkezi kripto pazarında mevcut araçlarla kendi konumunu yönetmesi çok zordur. Sonuç olarak, eğer bir perakende tüketiciyseniz, kendinizi çoğunlukla şeffaflığın olmayışı nedeniyle neler olup bittiğini anlayamayacağınız bu aracı platformlardan birinde bulursunuz. Gördüğümüz gibi insanlar bir patlama sırasında bu platformlara girmeyi seçebiliyorlar ve bu çok heyecan verici. Ancak üstlendiğiniz riski anlamıyorsanız, piyasanın durumu değiştiğinde bu gerçekten zararlı olabilir.
Çok daha fazla şeffaflığa, daha iyi mesajlaşmaya ve farklı varlık sınıflarının daha net tanımlarına ihtiyaç var. Vergilendirmeden (kripto varlıklarınızın ne olduğunu tam olarak anlasanız bile, bunların vergilerini nasıl ödeyeceğinizi anlamak hala çok zor) insanların hangi pazarlarda yer almak istedikleri ve ne kadar riske sahip oldukları konusunda değerlendirme yapmalarına yardımcı olacak bilgilere kadar her şey. üstleniyoruz. Diğer varlık sınıfları ve ürünler hakkında bilgi sağladığımız gibi bunu da vurgulayın. Kripto platformları için birleşik açıklama standartları yoktur; standartlaştırılmış açıklama kuralları veya formatları yoktur. Ve bu, iki şeffaflık katmanından oluşuyor: Her ikiniz de platformların ne yaptığı konusunda net bir fikre sahip değilsiniz ve bunun da ötesinde, bir tüketici, kripto pazarındaki toplam oynaklığı anlamayabilir ve dolayısıyla anlayabilir.' Genel bir risk değerlendirmesi yapmayın.
GAZETE: Bu hafta, G20 ülkelerinden bankacılık düzenleyicileri ve hazine yetkililerinden oluşan bir panel, kripto para birimlerindeki “içsel oynaklık ve yapısal güvenlik açıklarına” yanıt olarak Ekim ayında “sağlam” yeni düzenlemeler ortaya koyacağını söyledi. Bu ayın başlarında ABD Hazine Bakanlığı, dijital finansal varlıkların hükümet genelinde ve uluslararası alanda denetlenmesine yönelik kendi deyimiyle bir “çerçeve”yi Başkan Biden'a sunarken, Avrupa Birliği ve Avrupa Parlamentosu, beklenen bir lisanslama zorunluluğunu içeren yeni kripto kurallarını kapsamlı bir şekilde kabul etti. gelecek yıl yürürlüğe girecek. Bu düzenleme dalgası piyasayı nasıl etkileyecek?
Kominerler: Bazı düzenlemeler muhtemelen sektör için iyidir çünkü kriptonun ana akım kabul ve kullanıma ulaşması için, tüketicinin erişebileceği ve bunu değerli ve diğerlerine kıyasla çok daha düşük riskli bir şekilde yapabileceği bir pazar ve teknoloji bağlamında olması gerekir. Bugün. Çerçeveler iyi geliştirildiğinde ve pazarın karşılaştığı sorun türlerine doğrudan yanıt verdiğinde, piyasayı daha verimli ve herkesin katılımı için daha değerli hale getirebilir. Dolayısıyla, bir dereceye kadar iyileştirilmiş yapı ve çerçeve oluşturma iyidir. Buradaki zorluk, elbette, bu kripto para birimlerinin ve diğer kripto varlıkların genellikle aynı anda hem finansal varlıklar hem de teknoloji platformları olmasıdır; bu, birbiriyle uyum içinde çalışan iki farklı düzenleme kategorisi hakkında düşünmeniz gerektiği anlamına gelir.
Bir yandan, bir varlığın merkezi bir sistemde ticaretini yapabilmek için lisanslanması ve incelenmesi, istikrar ve gözetim açısından gerçekten iyi bir şey gibi görünüyor. Ancak bu aynı zamanda rekabeti de büyük ölçüde sınırlayabilir. Yeni token türlerini tanıtmak zorsa, yeniliği engelleyebilir ve yeni platformların ortaya çıkma olasılığını azaltabilirsiniz; bu da en verimli teknolojiye mutlaka ulaşamayacağınız anlamına gelir. Bunlar zorlu takaslar. Bu noktaya kadar kriptoyu düzenlerken karşılaştığımız ve gelecekte de karşılaşacağımız en büyük zorluklardan biri, platform istikrarını sağlama ihtiyacı ile platform rekabetini ve birlikte çalışabilirliği sürdürme ihtiyacını dengelemektir.
Editörün notu: Kominers, a16z crypto'nun araştırma ortağıdır ve bir dizi pazar işletmesine ve kripto projesine danışmanlık yapmaktadır. Bazı kripto varlıkları, özellikle de takası mümkün olmayan çeşitli tokenları elinde tutuyor.
Scott Duke Kominers '09, AM '10, Ph.D. '11, Ekonomi Business School'da işletme profesörü ve Ekonomi Ekonomi Bölümü ile Ekonomi Matematik Bilimleri ve Uygulamaları Merkezi'nin fakülte üyesidir. Kominers, Gazette'ye kripto piyasasının son aylarda neden değer kaybettiğini ve yaklaşmakta olan uluslararası düzenleme dalgasının piyasayı nasıl etkileyebileceğini anlattı. Röportaj netlik ve uzunluk açısından düzenlendi.
Soru-Cevap
Scott Duke Kominers
GAZETE: Kripto para birimi slaytını ne tetikledi?
Kominerler: Son altı aydır genel bir mali belirsizlik durumuna doğru gidiyoruz. Kripto varlıkları çok değişkendir, bunun nedeni kısmen hangi kripto teknolojilerinin uzun vadede en yararlı olacağı konusunda çok fazla belirsizlik olmasıdır; örneğin, piyasanın değişim ortamları ve birçok uygulama için hangilerini koordine edebileceği. doğası gereği teknolojiktir ve yenidir (veya en azından kanıtlanmamıştır). Ve böylece, çok fazla belirsizlik var ve tıpkı teknoloji şirketlerinde olduğu gibi, geri dönüşün değerinin büyük kısmı aşağı yönlüdür.
Teknoloji şirketleri için daha geniş bir geri çekilme yaşandığını unutmayın. Pek çok teknoloji firması büyümeye yönelik büyük yatırımlar yapıyor ve bunun getirisi gelecekte uzun vadeli oluyor. Mevcut makroekonomik ortamda bu tür yatırımlar için para bulmak onlar için daha zor ve dolayısıyla bu tür işlerin yürütülmesi daha da zorlaşabiliyor.
Kripto da aynı dinamiğe sahip olabilir. Üstelik hangi teknolojilerin uzun vadede başarılı olacağı da belirsiz. Ve bunun da ötesinde, yeni varlık sınıfları ve benzerleriyle ilgili spekülasyonlar var. Dolayısıyla kriptoyla ilgili pek çok belirsizlik var; ve genel finansal piyasa belirsizliği zamanlarında insanlar riskli varlıklardan uzaklaşıyor.
Aynı zamanda kriptoda birçok temel teknoloji yatırımı ve girişimcilik halen devam ediyor. Bunu önceki kripto döngülerinde de gördük. 2017-2018'in sonlarında önemli bir gerileme yaşandı ve günümüzün en iyi kripto şirketlerinin çoğu bundan ortaya çıktı. Yani, girişimcilik perspektifinden bakıldığında, hala kurulmakta olan çok sayıda ekip olduğunu düşünüyorum ve işlerin biraz daha az çılgınlaştığı, spekülasyon ve ticarete daha az dikkat ve özellikle enerjinin olduğu bir fırsat var; bu, girişimciye daha fazla zaman kazandırır. Sürekli olarak pazarla yüzleşmek zorunda kalmadan, odaklanın ve ürünlerini dikkatli bir şekilde geliştirin.
Scott Duke Kominers, “… tam olarak ne olduklarını anlasanız bile, kripto varlıklarınızın vergilerini nasıl ödeyeceğinizi anlamak hala gerçekten zor” dedi. Dosya fotoğrafı: Rose Lincoln/Ekonomi Staff Photographer
GAZETE: Kasım ayında küresel kripto piyasasının kapitalizasyonu 2,9 trilyon dolardı. CoinMarketCap'e göre bugün 870 milyar dolar. En eski, en köklü kripto para birimi olan Bitcoin, bu dönemde yüzde 70'in üzerinde değer kaybetti. Ne değişti?
Kominerler: Hala belirsizlik vardı. Özellikle, çok daha fazla bir finansal patlama ve bir kripto patlaması içindeydik. O dönemde bile, çeşitli kripto para birimlerinin piyasa fiyatları yukarı ve aşağı hareket ediyordu; büyük dalgalanmalar, bazen bir hafta içinde yüzde 30'luk dalgalanmalar. Bir grup girişimciye tavsiyelerde bulunuyorum ve o zamanlar pek çoğunun hissiyatı, bu ortamda inşaat yapmanın çok zor olduğu yönündeydi çünkü işler çok hızlı değişiyordu ve patlama döngüsünden dolayı çok fazla ilgi ve baskı vardı. Tüm bunlar yavaşladığında, şu ya da bu şekilde sürdürülebilir olmayan pek çok proje silinip gidiyor. Bu, değer kaybının olduğu anlamına gelir; girişimciler için kayıplar olmuştur; Yatırımcıların kayıpları var. Bu durum perakende yatırımcılara da yansıyor.
Ancak aynı zamanda hâlâ orada olan girişimciler de çok şey başarıyor ve çok fazla değer yaratıyor. Ve unutmayın: tüm kripto ürünleri tamamen finansal değildir. Örneğin, çoğu, grup kararlarını koordine etmeye veya etkinlik biletlerini yönetmeye yönelik sistemler gibi daha çok tüketiciye yönelik ürünlerdir. Uzun vadeli görüş, burada gerçekten temel bir teknolojik değerin olduğu ve dolayısıyla piyasa için asıl önemli olanın, bu değeri girişimcilik ve destekleyici düzenlemeler yoluyla gerçekleştirip gerçekleştiremeyeceğimiz olduğu yönünde. Ve bence mevcut ortam, bunu yapmak için çok fazla potansiyele sahip olduğumuz bir ortam.
Uzun vadeli, başarılı iş modellerinin ve altyapı çözümlerinin nasıl görüneceğini hâlâ bilmiyoruz. Bunların şu anda sahip olduğumuz şeyler olup olmadığını veya tamamen yeni platformlar ve kripto ürünleri olup olmayacağını bilmiyoruz. İnternetin ilk günlerinde pek çok platform ve iş modeli ayakta kalamadı. Hangi kripto projelerinin bu “ayı” piyasası aşamasından çok daha güçlü çıktığını görmek beni gerçekten ilgilendiriyor.
GAZETE: Bitcoin, Terra ve Celsius gibi yüksek profilli firmaları ilgilendiren kötü haber telaşı, düzenleyicilere tüketicileri gece uçuşu yapan döviz operatörlerinden, dolandırıcılardan ve hırsızlıktan koruma çağrılarını yeniledi. Kripto yatırımcıları, özellikle de perakende düzeyindeki amatör yatırımcılar ne kadar savunmasız?
Kominerler: Kesinlikle bu alanda tüketicinin daha fazla korunmasına ihtiyaç olduğunu düşünüyorum. Daha fazla şeffaflığa ihtiyaç var ve sadece soyut düzeyde şeffaflık değil, teknolojinin tüketiciler için anlayabilecekleri şekillerde şeffaf hale getirilmesi gerekiyor. Bu, kripto dünyasındaki bir sorundur ve şirketlerin denemeye ve çözmeye başladıkları bir sorundur. Bir tüketicinin merkezi kripto pazarında mevcut araçlarla kendi konumunu yönetmesi çok zordur. Sonuç olarak, eğer bir perakende tüketiciyseniz, kendinizi çoğunlukla şeffaflığın olmayışı nedeniyle neler olup bittiğini anlayamayacağınız bu aracı platformlardan birinde bulursunuz. Gördüğümüz gibi insanlar bir patlama sırasında bu platformlara girmeyi seçebiliyorlar ve bu çok heyecan verici. Ancak üstlendiğiniz riski anlamıyorsanız, piyasanın durumu değiştiğinde bu gerçekten zararlı olabilir.
Çok daha fazla şeffaflığa, daha iyi mesajlaşmaya ve farklı varlık sınıflarının daha net tanımlarına ihtiyaç var. Vergilendirmeden (kripto varlıklarınızın ne olduğunu tam olarak anlasanız bile, bunların vergilerini nasıl ödeyeceğinizi anlamak hala çok zor) insanların hangi pazarlarda yer almak istedikleri ve ne kadar riske sahip oldukları konusunda değerlendirme yapmalarına yardımcı olacak bilgilere kadar her şey. üstleniyoruz. Diğer varlık sınıfları ve ürünler hakkında bilgi sağladığımız gibi bunu da vurgulayın. Kripto platformları için birleşik açıklama standartları yoktur; standartlaştırılmış açıklama kuralları veya formatları yoktur. Ve bu, iki şeffaflık katmanından oluşuyor: Her ikiniz de platformların ne yaptığı konusunda net bir fikre sahip değilsiniz ve bunun da ötesinde, bir tüketici, kripto pazarındaki toplam oynaklığı anlamayabilir ve dolayısıyla anlayabilir.' Genel bir risk değerlendirmesi yapmayın.
GAZETE: Bu hafta, G20 ülkelerinden bankacılık düzenleyicileri ve hazine yetkililerinden oluşan bir panel, kripto para birimlerindeki “içsel oynaklık ve yapısal güvenlik açıklarına” yanıt olarak Ekim ayında “sağlam” yeni düzenlemeler ortaya koyacağını söyledi. Bu ayın başlarında ABD Hazine Bakanlığı, dijital finansal varlıkların hükümet genelinde ve uluslararası alanda denetlenmesine yönelik kendi deyimiyle bir “çerçeve”yi Başkan Biden'a sunarken, Avrupa Birliği ve Avrupa Parlamentosu, beklenen bir lisanslama zorunluluğunu içeren yeni kripto kurallarını kapsamlı bir şekilde kabul etti. gelecek yıl yürürlüğe girecek. Bu düzenleme dalgası piyasayı nasıl etkileyecek?
Kominerler: Bazı düzenlemeler muhtemelen sektör için iyidir çünkü kriptonun ana akım kabul ve kullanıma ulaşması için, tüketicinin erişebileceği ve bunu değerli ve diğerlerine kıyasla çok daha düşük riskli bir şekilde yapabileceği bir pazar ve teknoloji bağlamında olması gerekir. Bugün. Çerçeveler iyi geliştirildiğinde ve pazarın karşılaştığı sorun türlerine doğrudan yanıt verdiğinde, piyasayı daha verimli ve herkesin katılımı için daha değerli hale getirebilir. Dolayısıyla, bir dereceye kadar iyileştirilmiş yapı ve çerçeve oluşturma iyidir. Buradaki zorluk, elbette, bu kripto para birimlerinin ve diğer kripto varlıkların genellikle aynı anda hem finansal varlıklar hem de teknoloji platformları olmasıdır; bu, birbiriyle uyum içinde çalışan iki farklı düzenleme kategorisi hakkında düşünmeniz gerektiği anlamına gelir.
Bir yandan, bir varlığın merkezi bir sistemde ticaretini yapabilmek için lisanslanması ve incelenmesi, istikrar ve gözetim açısından gerçekten iyi bir şey gibi görünüyor. Ancak bu aynı zamanda rekabeti de büyük ölçüde sınırlayabilir. Yeni token türlerini tanıtmak zorsa, yeniliği engelleyebilir ve yeni platformların ortaya çıkma olasılığını azaltabilirsiniz; bu da en verimli teknolojiye mutlaka ulaşamayacağınız anlamına gelir. Bunlar zorlu takaslar. Bu noktaya kadar kriptoyu düzenlerken karşılaştığımız ve gelecekte de karşılaşacağımız en büyük zorluklardan biri, platform istikrarını sağlama ihtiyacı ile platform rekabetini ve birlikte çalışabilirliği sürdürme ihtiyacını dengelemektir.
Editörün notu: Kominers, a16z crypto'nun araştırma ortağıdır ve bir dizi pazar işletmesine ve kripto projesine danışmanlık yapmaktadır. Bazı kripto varlıkları, özellikle de takası mümkün olmayan çeşitli tokenları elinde tutuyor.